俄羅斯基礎設施行業研究

【編者按】EPf大陸橋物流聯盟

為緊密落實公司關于“一帶一路”的戰略部署，更好服務中國企業“走出去”，近期，中國信保資信評估中心（SinoRating）行業研究課題組以“一帶一路”為專題，研究撰寫了一批分國別基礎設施行業研究報告。EPf大陸橋物流聯盟

基礎設施建設是國家“一帶一路”戰略規劃的重點內容。第一批對外發布的報告包含10個“一帶一路”沿線國家，將于中國信保微信訂閱號同步刊登。但因受文章篇幅限制，此微信訂閱號發布的內容僅為報告原文濃縮版。如需了解詳情，煩請咨詢中國信保資信評估中心（SinoRating）。EPf大陸橋物流聯盟

一、俄羅斯基礎設施行業概況EPf大陸橋物流聯盟

作為我國基建行業“走出去”的重要目標市場，中長期來看俄羅斯基建市場可開發存量十分可觀，但短期內該行業存在較高的投資風險。這主要是由于在西方制裁不斷升級、國際油價持續下跌、結構性改革緩慢等不利背景下，2014年俄羅斯經濟環境迅速惡化，盧布貶值、資本外逃、基準利率大幅攀升，導致融資環境嚴重惡化。俄國內基建行業投資吸引力也隨之下降，更為嚴重的是，由于經濟結構單一，能源出口收入的減少也嚴重限制了政府的投資能力。EPf大陸橋物流聯盟

整體來看，俄羅斯基礎設施行業的需求主要集中在交通基礎設施、能源及公用事業等領域；其中公路、鐵路、電力生產及輸配電設施、石油、天然氣管道是基礎設施建設的重點。而俄羅斯住宅/非住宅業發展遲緩主要是由于利率的快速上漲對房地產業的打壓效應明顯。BMI數據顯示，2014年俄羅斯交通基建業、住宅與非住宅建筑行業、能源及公共事業的產值占比分別為30.1%、46.87%和23.1%。EPf大陸橋物流聯盟

二、俄羅斯基礎設施行業市場概況及預測EPf大陸橋物流聯盟

2014年，受盧布及油價大幅下跌、地緣政治危機等不利因素影響，俄羅斯宏觀經濟顯著惡化，資本外逃加劇，國內建筑業表現整體下行，其中住宅與非住宅建設行業表現大幅下滑。BMI數據顯示，2014年俄羅斯建筑業產值為1152億美元，實際降幅為6.63%，預計2015年建筑業產值將實際微升1.2%至1217億美元；2014年俄建筑業實際投資5%，預計2015年將微升0.2%。其中，2014年俄基建行業產值估計為613.4億美元，實際增幅為3.3%。在低基數效應、政府支持以及剛性需求等多方因素支撐下，預計2015年俄基建行業產值將實際增長4.1%至665.5億美元。但應特別注意的是，歐美在烏克蘭問題上的制裁措施會導致俄國內商業及投資環境嚴重惡化，將進一步阻止外資進入俄羅斯，這也必將會打壓對俄基建行業的發展。EPf大陸橋物流聯盟

圖表：俄羅斯建筑業及基建行業產值及預測EPf大陸橋物流聯盟

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數據來源：BMIEPf大陸橋物流聯盟

三、中資企業進入目標市場的風險分析EPf大陸橋物流聯盟

雖然近年來中俄在基建領域的合作持續深化，但中資企業對俄投資仍然面臨諸多障礙。俄羅斯在市場準入、國民待遇、土地使用、勞工配額、保險及就醫、簽證、稅收體系、外資銀行經營模式等方面對外資還存在諸多限制，此外還有不合理的投資爭端解決機制、小股東的權益保護問題等，均成為中資進入俄基建市場的現實障礙。EPf大陸橋物流聯盟

整體來看，中資進入俄羅斯基建行業主要面臨以下風險：EPf大陸橋物流聯盟

（一）經濟及地緣政治環境顯著惡化，打擊投資者信心；EPf大陸橋物流聯盟

（二）油價下跌，能源出口收入下降削弱政府投資能力；EPf大陸橋物流聯盟

（三）營商環境顯著惡化，項目本土融資面臨挑戰；EPf大陸橋物流聯盟

（四）高技能人才短缺制約行業發展；EPf大陸橋物流聯盟

（五）俄遠東及貝加爾經濟特區挑戰與機遇并存；EPf大陸橋物流聯盟

（六）聯邦政府全面涉足地方管理，外資仍面臨諸多政策限制；EPf大陸橋物流聯盟

（七）項目綜合成本和收益的不確定性較高；EPf大陸橋物流聯盟

（八）國內安全方面存在局部風險。EPf大陸橋物流聯盟

四、中俄基建行業合作概況EPf大陸橋物流聯盟

近年來，中俄兩國在能源、基礎設施建設、農業等各領域的深入合作，為兩國基礎設施建設領域提供了更為廣闊的合作發展空間。據中國商務部統計，2013年中資企業在俄羅斯新簽承包工程合同金額為21.7億美元，完成營業額13.7億美元，同比下降19.7％；累計派出各類勞務人員10740人。2013年，經商務部批準或備案，我國對俄羅斯非金融類投資額為40.7億美元，同比增長518.2％。2014年以來，中俄兩國在能源領域大單頻出，最引人注目的當屬2014年5月簽署的價值4000億美元的天然氣“世紀大單”。不僅如此，電力能源合作是中俄間一項戰略性合作項目。據統計，自1992年兩國開展電力合作以來，中國對俄購電累計突破136.39億千瓦時；期間中方企業也參與了俄境內部分電力基礎設施的建設和改造項目。EPf大陸橋物流聯盟

五、行業風險總評EPf大陸橋物流聯盟

政治方面，俄羅斯政治局勢總體穩定，普京執行地位穩固，國有化與征收風險較低。但俄羅斯也面臨經濟衰退、地緣局勢緊張等多重風險和挑戰；烏克蘭問題使俄與西方關系倒退，雙方關系在較長時間內難以解凍。俄社會安全存在局部風險，恐怖主義、極端主義仍對社會穩定構成威脅，但總體可控。EPf大陸橋物流聯盟

經濟方面，緩慢的結構性改革、西方的經濟制裁、國際油價持續下滑均對俄羅斯經濟產生嚴重損害。2014年俄羅斯金融市場發生動蕩，盧布貶值、能源出口減少、資本大幅流出、基準利率升高，導致營商環境嚴重惡化。同時，俄羅斯經濟結構性問題依然十分突出，不利于中長期經濟發展；而能源出口收入減少、外債償付壓力增大，也將導致俄羅斯國際收支的惡化，進一步限制了政府對基建行業的投資能力。此外，歐美對俄主要能源生產商國際融資渠道的封鎖，也會在很大程度上削弱這些企業對能源配套設施的投資能力。EPf大陸橋物流聯盟

基建行業投資方面，中長期來看俄羅斯基建市場的可開發存量依然十分可觀。俄羅斯政府一直在積極推動包括交通基礎設施、能源和公用事業以及建筑類基礎設施的項目建設，俄自然資源豐富，礦業配套設施建設前景廣闊。此外，2018年世界杯、俄政府力推的遠東及太平洋地區的發展建設項目產生的剛性需求也將成為推動行業發展的長期利好因素。但短期內俄羅斯基建行業存在較高的投資風險。尤其是2014年以來，俄羅斯經濟表現大幅滑坡、商業及融資環境顯著惡化、投資者信心低迷，導致國內基建行業投資吸引力下降，融資難度大幅上升。此外，俄羅斯國內還長期存在高技能人才短缺，政府在市場準入及公平競爭、不公平投資爭端解決機制、勞工配額和商務簽證等諸多投資障礙。EPf大陸橋物流聯盟

由此可見，中資企業在俄羅斯開展基建項目投資、工程承包和勞務合作過程中，要特別注意事前對項目進行深入調查和分析，全面評估風險，事中做好風險規避和管理工作，切實保障自身利益。中資企業應積極利用保險、擔保、銀行等保險金融機構和其他專業風險管理機構提供的服務來保障自身利益，如貿易、投資、工程承包和勞務合作類信用保險、財產保險、人身安全保險等，各類擔保業務（政府擔保、商業擔保、保函）等。因基建項目周期普遍較長，投資者除還應高度密切關注俄羅斯的匯率、通脹、物價走勢并給予合理預期，在各類合同中對此類風險盡量加以規避，并應有相對充足的風險儲備資金。EPf大陸橋物流聯盟

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