“一帶一路”給我國LED產業帶來新商機 佛山照明/長方照明投資價值幾何？

最近股市極度不穩定，LED照明概念股雖有波動，但影響不大，然而LED上市公司的是否值得投資？到底哪家企業才有“錢途”？下面我們看看佛山照明與長方照明的投資情況窺探LED行業信息。Wp6大陸橋物流聯盟

佛山照明：從中國走向世界的LED照明龍頭Wp6大陸橋物流聯盟

全球LED照明穩步成長，中國LED照明出口規模加大。目前LED照明替換傳統照明光源以及燈具速度加快，2015年全球LED照明市場規模達到299億美元，滲透率達27.20%，預計到2020年全球LED照明年均復合增速達20.36%；“一帶一路”給我國LED產業升級轉型帶來新機遇，2015年中國LED照明出口“一帶一路”市場約為100億美元，同比增長43%，占全國LED照明產品出口比例為38%左右。Wp6大陸橋物流聯盟

佛山照明緊跟LED產業步伐，積極轉型LED照明。2014年，佛山照明LED銷售收入從2013年的2.77億元遞增到2014年的9.26億元，增長幅度高達233.99%，LED在整個產品體系的占比達30.17%。今后隨著公司轉型升級工作的進一步深入，LED產品的占比還會越來越大，公司將通過不斷的轉型升級、自我革新向前發展。Wp6大陸橋物流聯盟

加強渠道創新，訴訟問題基本解決。2015年佛山照明在國內已有3000個網點，借助渠道優勢，簽訂了6.13億元產品訂購合同。2016年，將繼續加大物料、廣告等多方面進行投入，搶奪工程、家裝等渠道市場。截止到2015年底，公司對該訴訟案件賠償已基本完成，將不會對2016年及以后業績產生實質性影響。Wp6大陸橋物流聯盟

廣晟入主，整合產業資源，做大做強LED產業。廣晟2014年9月入主國星光電，整合上游芯片、封裝領域；2015年12月4日，直接和間接持有佛山照明23.144%股權(成本約為15.3元/股)，布局LED照明；廣晟集團擁有豐富的資本運作經驗，有利于佛照通過兼并收購實現品牌、渠道、技術的跨越發展。人事調整是公司改變的第一步，目前公司新的管理層(董事長、財務總監)已經履新。Wp6大陸橋物流聯盟

國際對手逐步退出，海外并購機遇顯現。國際照明市場競爭激烈，歐司朗、飛利浦等各大廠商都有剝離照明業務計劃；而未來照明產品制造很大可能轉移到中國，品牌也可能被中國企業所收購，因此，我們認為中國資本和產業平臺很有可能進行海外并購，我們相信佛山照明也會參與其中。Wp6大陸橋物流聯盟

首次覆蓋給予增持評級。我們預期公司2015-17年EPS為0.01元，0.26元，0.30元，考慮到公司目前持有的約20億元國軒高科股權，以及未來公司潛在擴張趨勢，我們認為公司合理市值為180-200億，對應目標價14.15-15.72元，首次覆蓋給予增持評級。Wp6大陸橋物流聯盟

風險提示：LED照明產品滲透率增長低于預期。Wp6大陸橋物流聯盟

長方照明：互聯網金融助力長方揚帆起航Wp6大陸橋物流聯盟

LED路燈照明改造滲透率將達40%，至2020年存60億以上空間。LED路燈改造是LED戶外照明市場絕對主力，傳統路燈采用高壓鈉燈，LED路燈在節能、成本等均有明顯優勢，技術和政策優勢推動市場高增長。2015年中國路燈市場LED的滲透率僅為25%，預計到2020年滲透率將達40%，國內LED路燈改造仍有超過60億元的空間。此外，10-14年中國LED路燈出口年均增長速度為19.60%，2015年上半年出口額大幅上升至1.81億美元，同比增長91%，海外市場空間巨大。Wp6大陸橋物流聯盟

公司設立長方金控互聯網金融平臺，解決市場分散和關鍵資源能力不匹配兩大痛點。全國路燈改造需求和廠商較為分散，且存在項目資源和資金難以匹配的問題。長方金控互聯網金融平臺解決了LED路燈改造PPP模式中項目方融資難的最大痛點，通過鎖定優質的項目方，借助資本的力量實現業務的飛速發展，搶行業先機。目前公司已經與華旗源、新陽藍光和亞非節能達成項目約定，未來將積極拓展與更多企業的合作，我們預計公司該項業務2016年實現盈利，當年凈利潤為1441萬，占比9.6%；2017年3521萬，占比15.64%；2018年凈利潤將達5288萬。Wp6大陸橋物流聯盟

收購康銘盛實現LED上游封裝和下游應用產業鏈垂直布局，未來存在持續并購預期。公司于2014年6月收購康銘盛60%股權，康銘盛原為公司第二大客戶，主營LED移動照明系列產品如手提式探照燈、應急燈等。收購后，公司實現了自身LED上游封裝和下游LED應用產業鏈整合，降低LED生產成本，并與公司LED路燈投資業務互補，促進主業穩定增長。15-17年康銘盛承諾歸母凈利潤不低于1.05億元、1.28億元和1.4億元，公司未來存在持續并購預期。Wp6大陸橋物流聯盟

長方照明收購前長主營業務包括直插式LED、貼片式LED和封裝配套產品，收入增長穩定。公司在白光LED領域擁有14項實用新型專利，23項外觀設計專利和3項國家發明專利，12-14年母公司營收同比增速分別為34.17%、42.03%和13.32%。預計15-17年母公司業務收入為7.19/7.22/7.24億元，凈利潤分別為0.45/0.48/0.49億。Wp6大陸橋物流聯盟

首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司2015-2017年收入為18.06、22.01、23.63億元，凈利潤為1.64、2.03、2.38億元，每股收益為0.24、0.29、0.34元，當前股價對應2015-2017年PE為33x、28x、24x。參照LED封裝和照明龍頭估值，考慮到行業增速放緩，40倍PE對應2016年長方照明目標市值為80億；穩態成長估值假設，半顯性階段7年收入增速10%，永續收入增長率2%，息稅前利潤率12%估算，市值77億元，看好公司未來發展。Wp6大陸橋物流聯盟

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