鐵路運輸行業：貨運提價預期5%-10%

　　鐵路貨運價格基本每年上漲，2013 年物價環境相對有利 自2005 年以來，除2010 年由于CPI 的壓力較大沒有上調運價以外，鐵路普通貨物運價每年調整一次。國信宏觀組預計2013 年CPI 為2%，物價壓力較小，鐵路運價上調的物價環境相對有利。提價不等同于運價市場化 提價和運價市場化是兩個截然不同的概念，我們認為鐵路體系"十二五"期間都難以實現運價市場化。ZeL大陸橋物流聯盟

　　首先，價格市場化的前提是形成競爭，而鐵路的自然壟斷特征以及中國鐵路建設所處階段并不滿足這一條件；其次，鐵路的公益屬性與公路相似，鐵路的價格傳導鏈和影響面與電力相似，因此即使鐵路政企分開后，也不太可能實現運價的市場化。 鐵路貨運價格同步物價上漲，運價上漲消化成本壓力 從過去10 年的趨勢來看，鐵路貨物運價同步物價上漲，鐵路運價的上漲主要是為了消化成本上漲的壓力。根據鐵道部職工收入倍增計劃，人力成本將逐年增加。同時，電力和材料等成本的上漲都將增加鐵道部的經營壓力。ZeL大陸橋物流聯盟

　　投資與高鐵虧損惡化鐵道部財務狀況，提價緩解經營性現金流壓力 2013 年鐵道部安排固定資產投資6500 億，基本建設投資5200 億，由于鐵道部自身造血能力有限，大規模的鐵路建設投資還將推高鐵道部的資產負債率，必須通過貨運提價增收緩解還本付息的壓力。 2013 年鐵道部運輸收入隱含貨運提價預期，預計上調5%-10% 據媒體報道，2013 年鐵道部計劃完成運輸收入5718 億，我們推算隱含13 年貨運提價4.2%。ZeL大陸橋物流聯盟

　　國信交運團隊預計鐵道部上半年提價的可能性很大，預計提價5%-10%，幅度可能接近上限。 如普貨運價上漲10%，影響上市公司2013 年EPS 2.2%-5.3% 假設普通貨物運價上漲10%，分別影響廣深鐵路、大秦鐵路、鐵龍物流2013 年EPS 2.2%、2.5%、5.3%。假設煤炭特殊運價上漲10%，影響大秦鐵路2013 年EPS 15.3%。但大秦鐵路煤炭特殊運價調整的不確定性較大。 ZeL大陸橋物流聯盟
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