俄貨幣供應(yīng)創(chuàng)新高，需平衡刺激與通脹

今年俄羅斯廣義貨幣供應(yīng)量M2繼續(xù)快速增長，7月份同比增長24.7%，年初以來增長超過11%。這種增長很好地刺激了GDP，是今年GDP表現(xiàn)良好的主要原因之一，但其也加速了物價上漲，今年年初至今，俄通貨膨脹率同比超過5%。專家認(rèn)為，俄央行夏季收緊貨幣政策將減緩貨幣供應(yīng)量增長，一方面阻止繼續(xù)通脹，另一方面將給經(jīng)濟(jì)增長帶來困難。oos大陸橋物流聯(lián)盟

貨幣供應(yīng)量大增推高通脹oos大陸橋物流聯(lián)盟

廣義貨幣供應(yīng)量M2是最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，包括M0（流通中的現(xiàn)金）和M1（本國貨幣在各種賬戶和支票中的余額、活期存款），還包括居民定期存款。通常情況下，M2增速應(yīng)高于當(dāng)前通脹率，因?yàn)?ldquo;多余”貨幣會刺激經(jīng)濟(jì)增長。但如果M2增長太快，同時相應(yīng)的商品和服務(wù)沒有跟上，會加速物價上漲。M2與GDP之比就是經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，俄羅斯的這一指標(biāo)約為40%，低于許多發(fā)達(dá)國家，如美國為60%，日本為140%。oos大陸橋物流聯(lián)盟

俄羅斯莫斯科國家紙幣廠在印刷盧布。oos大陸橋物流聯(lián)盟

此前，俄羅斯M2增速較緩，疫情前很少超過每年10%，但疫情和俄烏沖突讓這一指標(biāo)快速增長，2022年1月M2同比增長13%，2023年1月M2增速達(dá)到24%，達(dá)到數(shù)十年來最高水平。今年該指標(biāo)在每個月都非常高，8月達(dá)到24.7%。較快的M2增速支撐經(jīng)濟(jì)增長，但同時推高通貨膨脹率，俄羅斯實(shí)際通脹率已大大超過央行目標(biāo)（全年4%）。為緩解通脹，央行大幅提高了再貸款利率，這一舉措將減緩貨幣供應(yīng)量增速。oos大陸橋物流聯(lián)盟

俄今年M2增速高于央行預(yù)測oos大陸橋物流聯(lián)盟

“BCS投資世界”公司股票市場專家米羅紐克認(rèn)為，M2對通脹加速的影響較為滯后。他說：“首先是GDP增長，然后才是通貨膨脹，存在一定滯后。但由于GDP數(shù)據(jù)通常在幾個月后公布，通脹數(shù)據(jù)每周公布，因此可跟蹤這些指標(biāo)的直接相關(guān)性。”米羅紐克表示，M2不包括信貸機(jī)構(gòu)（簡單說就是銀行）的資金、央行賬戶中的資金及政府財(cái)政賬戶、銀行代理賬戶中的資金。“這些賬戶中的資金增加可能會對M2進(jìn)一步增長產(chǎn)生影響。部分國家用更廣泛的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M4。如英國M4包括流通中的現(xiàn)金、銀行發(fā)放的貸款總額及政府借債。”oos大陸橋物流聯(lián)盟

Finam金融集團(tuán)宏觀經(jīng)濟(jì)分析部負(fù)責(zé)人別連卡婭說，貨幣供應(yīng)增速與經(jīng)濟(jì)增長率的關(guān)系在不同貨幣理論中有不同解釋。“這在很大程度上取決于貨幣流通速度，取決于是否存在所謂發(fā)行脫節(jié)。例如，如出現(xiàn)負(fù)脫節(jié)，即經(jīng)濟(jì)中有可用資源但需求不足，此時經(jīng)濟(jì)將在不加速通脹情況下更快增長，因?yàn)樨泿殴?yīng)增長將影響國內(nèi)需求。”如無負(fù)脫節(jié)并且經(jīng)濟(jì)已在以最大效率運(yùn)轉(zhuǎn)，超過生產(chǎn)能力的貨幣供應(yīng)增長將導(dǎo)致物價上漲。oos大陸橋物流聯(lián)盟

別連卡婭說，俄今年M2增速高于央行預(yù)測（預(yù)測為17—21%，實(shí)際為24.7%），這有幾個原因，首先是對企業(yè)和零售部門的大量財(cái)政刺激和大量貸款，此外，俄羅斯銀行業(yè)存貸款去外幣化也推高了貨幣供應(yīng)量。不過，后一個因素在去年發(fā)揮的作用更大，目前其影響已經(jīng)減弱。oos大陸橋物流聯(lián)盟

接下來會如何oos大陸橋物流聯(lián)盟

金融分析師戈伊赫曼認(rèn)為，目前俄貨幣供應(yīng)量增長主要來自公司和居民的“熱錢”。“這一指標(biāo)的增長主要受到預(yù)算支出擴(kuò)大的影響，包括在政府訂單框架內(nèi)，對軍人和國有企業(yè)及其員工的支出。這些支出大幅刺激了產(chǎn)出，擴(kuò)大了多個群體的商品有效需求，貢獻(xiàn)了2.1%的GDP增長。但也要注意，目前貨幣供應(yīng)量增速是產(chǎn)值增速的10倍以上。”戈伊赫曼說，產(chǎn)品價格上漲有助于“平衡”更高的貨幣需求量和商品、服務(wù)短缺。經(jīng)濟(jì)學(xué)中將這種現(xiàn)象稱為“需求拉動型通貨膨脹”或“買方拉動型通貨膨脹”。俄央行認(rèn)為，這是個強(qiáng)勁的促通脹因素。別連卡婭認(rèn)為，俄央行7月和8月大幅加息（從7.5%累計(jì)提高到12%）收緊消費(fèi)信貸會減緩貸款增速。央行認(rèn)為貸款增加是當(dāng)前貨幣供應(yīng)增加的主要原因。她說：“如不發(fā)生傳統(tǒng)的年底預(yù)算支出激增，預(yù)計(jì)M2增速將在12月前放緩。抑制放緩的因素有優(yōu)惠貸款計(jì)劃及銀行將在基準(zhǔn)利率提高一段時間后提高貸款利率。這對經(jīng)濟(jì)增長是相當(dāng)積極的，但俄羅斯人將很可能還要面對數(shù)月的通脹加速。”oos大陸橋物流聯(lián)盟

（來源：環(huán)球網(wǎng)）oos大陸橋物流聯(lián)盟

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