日照港裕廊上市或實現超額收益

5月30日，日照港（600017.SH）發布公告，日照港分拆子公司日照港裕廊股份有限公司（日照港裕廊），首次公開發行H股股票并在香港聯交所主板上市。日照港裕廊（06117.HK） 上市申請于5月28日獲香港聯交所原則同意，上市發行于5月31日啟動，6月19日上市交易，發行股份數量為4億股，其中國際發售3.6億股，每股定價1.37～1.51港元。中信建投國際為獨家保薦人。NpE大陸橋物流聯盟

預計此次IPO所得款項凈額估計約5.16億港元。其中，約70%用于收購西6號泊位以確保日照港裕廊有足夠的靠泊能力支持企業的未來業務增長；約20%用于為西6號泊位采購設備及機器；約10%用于營運資金及一般企業用途。NpE大陸橋物流聯盟

日照港裕廊是中國最大的糧食及木片進口港，2018年，大豆及木片進口吞吐量均穩居全國第一，木薯干進口吞吐量穩居全國第二；總吞吐量從2011年的1090萬噸增至2018年的2590萬噸，年復合增長率為13.2%。NpE大陸橋物流聯盟

從財務數據看，日照港裕廊2016年、2017年和2018年的營業收入分別為4.88億、5.21億和5.32億元，凈利潤分別為7840萬、1.27億和1.49億元。NpE大陸橋物流聯盟

日照港裕廊董事長兼非執行董事張保華表示，中國未來對大豆、木片及木薯干的需求繼續大幅增長，憑借企業的市場地位、優越的地理位置、發達的聯運網絡、先進的港口設施、卓越的運營效率和穩定且優質的核心客戶等優勢，日照港裕廊主營業務有望在完成H股上市后保持持續增長。NpE大陸橋物流聯盟

企業變遷的歷程NpE大陸橋物流聯盟

日照港裕廊前身為日照港裕廊碼頭有限公司（日照港裕廊碼頭），由日照港集團與新加坡裕廊海港私人有限公司于2011年3月17日合資組建，經營范圍為日照港石臼港區西區8個泊位及相關配套設施。主要經營散糧、木片、木薯干、糧油等碼頭服務業務，包括港口貨物裝卸、倉儲、堆存、運輸以及相關的輔助業務。注冊資本為11.7億元。其中，日照港集團以碼頭設施等實物出資，占比70%；新加坡裕廊海港私人有限公司以現金出資，占比30%。NpE大陸橋物流聯盟

2012年1月5日，新加坡裕廊海港私人有限公司將其持有的日照港裕廊碼頭30%股權轉讓給裕廊海港日照控股私人有限公司（新加坡）。NpE大陸橋物流聯盟

2012年3月31日，日照港集團將其持有日照港裕廊碼頭70%的股權轉讓給日照港。NpE大陸橋物流聯盟

2018年11月17日，日照港發布公告，董事會會議審議通過關于日照港所屬日照港裕廊碼頭境外上市的相關議案。擬以2018年9月30日為基準日，對控股子公司日照港裕廊碼頭進行改制重組，以改制重組后的股份公司為主體，擇機公開發行H股，申請在香港聯交所主板上市。NpE大陸橋物流聯盟

同業競爭的釋疑NpE大陸橋物流聯盟

日照港與日照港裕廊不存在同業競爭。日照港主要經營礦石、煤炭、焦炭、木材、鋼材、鎳礦、鋁礬土、水泥等貨種的裝卸、堆存、中轉業務以及動力、通信、拖輪等港口支持業務；日照港裕廊主要經營木片、糧食等貨種的裝卸、堆存、中轉業務。日照港與日照港裕廊的經營范圍和主要經營的貨物種類不同。NpE大陸橋物流聯盟

雖然日照港主營業務中有少量經營糧食貨種的裝卸、堆存和中轉業務，但僅面向原有的兩家客戶，與日照港裕廊定位的客戶群不同。為有效避免同業競爭，日照港做出多項承諾，包括除維護因歷史合作、港口區位原因形成的與原有客戶中糧黃海糧油工業（山東）有限公司、山東三維油脂集團股份有限公司的糧食貨種的裝卸、堆存、中轉業務外，不再以任何方式直接或間接從事木片、糧食等貨種的裝卸、堆存、中轉業務等與日照港裕廊業務構成同業競爭的業務。NpE大陸橋物流聯盟

2018年12月3日，日照港股東大會表決通過《關于公司所屬日照港裕廊碼頭有限公司在境外上市方案的議案》和《關于公司及所屬日照港裕廊碼頭有限公司避免同業競爭承諾的議案》等相關議案。NpE大陸橋物流聯盟

上市或實現雙贏NpE大陸橋物流聯盟

日照港拆分控股子公司日照港裕廊在境外上市，這種模式在港口行業資本市場較為鮮見，受到行業關注，同樣也受到地方政府的重視。相信未來隨著科創板的推出，會有越來越多的上市公司通過資本運作分拆控股子公司完成IPO，實現資產的保值、增值和雙贏。NpE大陸橋物流聯盟

通過子公司的分拆上市，會給母公司帶來一定比例的超額收益，可以提高其投資價值。美國的一項研究表明，分拆能給母公司帶來平均2~3個百分點的超額收益。在中國超額收益率可能會更高。NpE大陸橋物流聯盟

分拆屬于企業資產的收縮策略范疇，是企業內實行資產重組的一種形式。分拆是吸收合并的逆向操作，吸收合并運用股權互換將兩個獨立的法人合并為一個法人，而分拆將一個法人分立為兩個獨立法人。NpE大陸橋物流聯盟

短期來看，日照港裕廊分拆上市將攤薄日照港來自子公司的利潤；長期來看，分拆上市通過有效利用二次融資募集資金和分拆后公司治理結構的改善，增厚日照港的經營業績。NpE大陸橋物流聯盟

張保華表示，鑒于中國穩健的經濟發展勢頭、全球貿易平穩增長及“一帶一路”倡議帶來的機遇，日照港裕廊憑借獨特的競爭優勢，未來將繼續提供全面的港口服務，成為世界領先的糧食及木片樞紐；緊抓市場機遇，增強硬實力和軟實力，致力于智慧港口、高效港口和綠色港口建設，實現可持續發展。日照港裕廊將充分利用香港特有的融資平臺及自身的競爭優勢，為控股股東日照港創造最大的價值回報。NpE大陸橋物流聯盟

（來源：《航運交易公報》 ）NpE大陸橋物流聯盟

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