招商局港口借道深赤灣回A股 深圳東西港區整合在即

交易完成后，深赤灣將實際控制招商局港口，而招商局港口也將納入深赤灣的合并報表范圍，間接在A股上市。2sY大陸橋物流聯盟

6月20日，深赤灣A、招商局港口發布公告稱，深赤灣將以發行股份購買資產的方式收購招商局港口38.72%股份。2sY大陸橋物流聯盟

交易完成后，深赤灣將實際控制招商局港口，而招商局港口也將納入深赤灣的合并報表范圍，間接在A股上市。2sY大陸橋物流聯盟

該交易總額高達246.5億元人民幣，是招商局集團內部港口資源的一次“蛇吞象”收購，也是招商局集團解決同業競爭的終極方案。由于深赤灣和招商局港口都是招商局集團旗下的港口運營平臺，涉嫌同業競爭，招商局曾承諾在2020年前完成整合。2sY大陸橋物流聯盟

今年2月，招商局港口旗下子公司曾向集團轉出持有的全部深赤灣66.1%股權，為解決同業競爭問題鋪路。彼時市場曾有猜測，招商局集團可能會打造兩個“互不干預”的港口平臺，招商局港口成為海外資產平臺，深赤灣則為國內平臺。2sY大陸橋物流聯盟

當時也有聲音指出，招商局集團很有可能將深赤灣、招商局港口的位置對調，以深圳灣為主要上市平臺，畢竟相對于港股，A股的估值水平更高。不過，無論是總資產、營收還是市值，招商局港口都遠遠大于深赤灣，這個大膽猜測在業內也未得到證實。2sY大陸橋物流聯盟

但事實證明，招商局的確采取了后一種更為徹底的解決同業競爭的路徑。早在5月18日，深赤灣董事長白景濤在重大資產重組投資者說明會上便透露，重組后深赤灣將實際控制招商局港口。2sY大陸橋物流聯盟

業內人士認為，招商局港口資產此番騰挪，是粵港澳大灣區未來規劃下深圳港整合的前奏。6月20日，深圳市政府下發《關于促進深圳港加快發展的意見》，該意見提出深圳港到2020年底初步建立自由貿易港。第一步做法是，作為全球第三大集裝箱港口的深圳港將開展自貿港試點，在東西部港區實施高標準的貿易監管制度，探索深港組合港。而要達到上述目的，深圳港的大整合勢在必行。2sY大陸橋物流聯盟

招商局港口回A2sY大陸橋物流聯盟

盡管由于實際控制人未發生變化，本次交易不構成重組上市，但招商局港口的確相當于在A股上市了。2sY大陸橋物流聯盟

在公告中，深赤灣表示，通過本次交易，招商局港口的價值有利于在A股充分釋放，并借助境內資本市場的融資支持，迎來進一步發展契機；而未來深赤灣的投資者也可通過招商局港口這一平臺，參與“一帶一路”投資建設。2sY大陸橋物流聯盟

據了解，深赤灣主要經營深圳赤灣港區、東莞麻涌港區共計6個集裝箱泊位及12個散雜貨泊位，而招商局港口的版圖則遍布全球五洲，經營著30個集裝箱泊位、16個散雜貨泊位、26個多功能泊位及4個其他泊位。2sY大陸橋物流聯盟

從業績上看，招商局港口的規模也大于深赤灣。2017年，深赤灣的營業收入為24.56億元，歸母凈利潤為5.04億元，而招商局港口的營業收入為56.68億元，歸母凈利潤為47.18億元。2sY大陸橋物流聯盟

納入招商局港口無疑會為深赤灣注入活力。此次交易后，深赤灣旗下所運營的港口資產將大幅增加，主營業務、行業地位和盈利能力均得以提高。2sY大陸橋物流聯盟

對于深赤灣盈利情況的影響，德勤華永出具的報告顯示，截至2018第一季度，深赤灣的資產規模將從81.47億元增加至1249.60億元，增長1433.77%。2018年一季度的營業收入將從6.16億元增加至 21.73 億元，增長252.86%；歸母凈利潤也將從1.47億元增長至4.43億元，增長 202.33%。2sY大陸橋物流聯盟

為何招商局港口要回A股？一方面是解決同業競爭，另一方面，A股對境外上市公司的吸引力也在增加。2sY大陸橋物流聯盟

航運界網評論，包括航運與港口企業在內，近年來諸多中國公司赴境外資本市場上市，但上市后發現，股票的交易數量不高，股價也持續低迷，甚至還有被海外機構做空的風險，反觀A股日漸成熟，種種利好正“誘惑”著這些境外上市公司。2sY大陸橋物流聯盟

數據顯示，A股港口水運企業中，平均凈利潤僅1.75億，而平均市盈率卻高達43.3，而招商局港口目前的凈利潤高達47億元，市盈率僅9.07。另外，招商局港口截至2017年底凈資產為896.41億港元，而當前的市值僅約為546億港元。2sY大陸橋物流聯盟

深圳港口資源整合2sY大陸橋物流聯盟

此次招商局港口資源超預期整合，再一次引發了關于深圳港口整合的猜想。2sY大陸橋物流聯盟

此前在重組說明會上，白景濤曾明確表示，此次交易之后，深赤灣的業務定位將從赤灣港資產運作平臺躍升為招商局集團下屬港口資產運作、管理的綜合戰略平臺，此外還將在一定程度上整合深圳地區港口資源，形成分工合作、優勢互補、競爭有序的港口格局。2sY大陸橋物流聯盟

深圳港分為東、西兩大港區，東邊鹽田港一家獨大，由鹽田港集團與香港和記黃埔合資開發，和記黃埔占據較大比重；西部港區主要有招商局集團直接或間接控制的蛇口、媽灣、赤灣港，以及由鹽田港集團經營管理的大鏟灣港區。2sY大陸橋物流聯盟

具體而言，東邊的鹽田港主要分為一、二、三期、三期擴建、西港區等，其中一、二期由鹽田港持股29%，經營主體為“鹽田國際集裝箱碼頭有限公司”，三期、三擴由鹽田港集團持股35%，經營主體為“鹽田三期國際集裝箱碼頭有限公司”，兩主體的其余股份均由和記黃埔持有。2sY大陸橋物流聯盟

在廣東港口資源整合、粵港澳大灣區建設的背景下，深圳港口資源整合有望“先行一步”。此前，廣東在建設世界級港口群的相關文件中曾表示，以廣州港、深圳港為龍頭，優化全省港口資源配置，強化港口集疏運體系建設，打造兩大世界級樞紐港區。2sY大陸橋物流聯盟

此前，有投行分析師對21世紀經濟報道記者表示，因深圳國資改革推進，以往的單獨發展路徑已經不討巧，鹽田港可能最后將與招商局港口一起整合。2sY大陸橋物流聯盟

“參照江蘇省、遼寧省組建省港口集團的樣本，深圳主要港區可能也會組建一體化的港口集團。”該分析師表示。2sY大陸橋物流聯盟

一位港口業內人士告訴記者，招商局集團的確有意整合深圳東邊港區資產，只是未形成最終方案，去年年底的消息是招商局收購鹽田港集團，今年又傳出要收購和記黃埔持有的鹽田國際部分股權。2sY大陸橋物流聯盟

另一位業內人士也對記者指出，招商局已與和記有過商談，但價格方面未達成共識。2sY大陸橋物流聯盟

需要指出的是，鹽田港集團自身也在進行整合，此前還傳出整體上市的計劃。由上述鹽田港上市公司持有的東灣港口資產來看，鹽田港口資源的上市比例并不高，鹽田港僅持有一、二期的29%股權。2sY大陸橋物流聯盟

早在2010年5月，深圳市國資局已將深圳市大鏟灣港口投資發展有限公司股權無償劃轉至鹽田港集團，開始小范圍整合；2012年，鹽田港嘗試將一些港口資產注入上市公司，包括鹽田港集團持有的鹽田三期、三擴各35%股份，以及另外一些港口資產，不過最終由于相關各方未能達成一致意見而宣布終止。2sY大陸橋物流聯盟

可以預料的是，深圳港內部整合前路多艱，但路線圖既已設定，整合步伐必將加速。2sY大陸橋物流聯盟

（來源：航運界）2sY大陸橋物流聯盟

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