中遠海運集團及招商局集團的碼頭收購戰略及趨勢

2017年以來，全球經貿形勢有所好轉，航運市場逐漸復蘇，各大航運聯盟也紛紛調整航線結構擴寬航線覆蓋率，同時“一帶一路”倡議相關的海外貿易活動進一步增加。1la大陸橋物流聯盟

在此背景下，招商局集團及中遠海集團將比以往更為積極的進行港口碼頭的收購，并通過增資控股等手段，對現有碼頭資源進行整合和優化。僅2017年，中遠海運集團宣布的碼頭收購項目共有5項，招商局集團則有4項。兩大國營企業大規模的碼頭收購活動引起了全球的廣泛關注。1la大陸橋物流聯盟

港口板塊高水平的兼并和收購活動響應了2017年以來的市場環境向好的主旋律。自2016年下半年起，全球港口吞吐量增速上漲，全球總體經濟預期改善。雖然港口經營的風險和不確定因素還有很多，包括中東和朝鮮半島局勢、美國貿易保護主義影響等，但是多項指標的增長從總體上增加了港口航運經營回暖的預期。此外，由于港口投資具有高風險、高投資、周期長的特點，政策支持對于投資項目的成功與否起著重要作用。“一帶一路”倡議的提出與實踐以及中國港口資源整合的推進則進一步提高了港口收購交易的頻率。1la大陸橋物流聯盟

從中國兩大國企企業中遠海運集團和招商局集團的碼頭收購的具體交易來看，由于集團背景、主要業務及發展方向的不同，兩者的碼頭收購策略也并不一致。1la大陸橋物流聯盟

一、中遠海運集團碼頭的收購戰略1la大陸橋物流聯盟

（1）增加碼頭長期資產持有1la大陸橋物流聯盟

近來來，中遠海運集團逐年加大碼頭收購交易活動的投入。2012-2016年中遠海運集團就碼頭收購項目已支出約14.5億美元，2016年及2017年已簽約的碼頭收購項目將需支付約20.37億美元。在收購形式上，中遠海運集團更加傾向對海外碼頭大比例控股收購。近年來中遠海運收購的7個海外碼頭項目中4個控股比例超過50%，瓦多碼頭控股比例也高達40%。1la大陸橋物流聯盟

對于中遠海運集團而言，增加長期核心資產的持有是其延伸產業鏈、提高綜合服務水平的重要渠道，加強港口布局，將為中遠海運集團單間區域綜合功能平臺、打造全球靈心的綜合物流供應鏈服務商提供強力保障。并且，加大碼頭長期資產投入也符合該集團碼頭公司的5年發展目標“到2021總資產上升50%”。1la大陸橋物流聯盟

（2）傾向成熟度較高并且具有一定規模的港口1la大陸橋物流聯盟

中遠海運集團在碼頭收購兼并中，更加傾向于成熟度相對較高、并且具有一定規模的港口，甚至將整個港區作為國內主要港口群的投資目標。2017年，中遠海運集團與上海港務集團及青島港國際簽訂股份受讓協議，讓該集團能夠參與上海港及青島港兩個成熟且完整港區的經營與管理，這將更加便利中遠海運集團在長三角地區及環渤海地區對碼頭資源的總體控制，更能夠滿足戰略需要。1la大陸橋物流聯盟

（3）完善歐地港口布局1la大陸橋物流聯盟

在海外碼頭收購方面，中遠海運集團收購的港口主要圍繞歐地航線，以對其航線運營起到支撐作用。過去5年中遠海運集團共進行的7項收購活動中，除了哈里發港，其余6個項目均處于歐洲及地中海地區。由于東西航線是中遠海運集團及其所屬海洋聯盟的主干航線，沿線購入的港口可以直接服務與集團及聯盟所屬船隊，歐洲及地中海地區樞紐港是中遠海運集團投資收購的重點。1la大陸橋物流聯盟

2017年7月中遠海運集團對西班牙Noatum Port Holding的收購為充分展示了該集團對于歐洲地中海地區掛靠港的重視。NPH公司運營的港口中，畢爾巴赫港、拉斯帕爾馬斯港、巴拉加港、巴倫西亞港分別位于西班牙的北部、東部和南部，具有非常重要的地理優勢，既可以作為歐洲航線的樞紐港，又是地中海航線的主要節點。1la大陸橋物流聯盟

二、招商局集團碼頭收購戰略1la大陸橋物流聯盟

（1）以海外港口業務作為利潤增長點1la大陸橋物流聯盟

招商局集團作為中國最大的碼頭運營商，在國內沿海地區建立了較為完善的港口網絡群。從各地區港口業務利潤來看，海外港口業務是招商局集團港口業務的主要增長點。招商局海外碼頭吞吐量的大幅度上升帶來了利潤的同步提升。因此，近年來，招商局集團不斷加大海外港口持有量，以此增強集團的盈利能力。1la大陸橋物流聯盟

（2）重視環渤海地區及珠三角地區成熟碼頭收購1la大陸橋物流聯盟

招商局集團與中遠海運集團類似，都較青睞中國國內較成熟的環渤海及珠三角沿海港口。在環渤海地區，2013年招商局與中遠海運集團共同對青島董家口礦石碼頭發起收購；2014年招商局集團又注資加入青島港國際集團；2016年1月招商局收購大連港21.5%的股權成為其第二大股東。在珠三角地區，2017年9月招商局集團收購了中山港51%股權；4月收購汕頭港60% 的股份；2013年收購了赤灣港，同時作為湛江港的第一大股東，招商局集團以發揮港口協同效應為目的成功搶占了珠三角地區的優質岸線及泊位資源。招商局集團通過對兩大沿海成熟港口的收購活動，實現該集團在環渤海及珠三角港口資源整合的前期布局，為其母港建設戰略打下鋪墊。1la大陸橋物流聯盟

（3）側重拉非地區港口收購，為“一帶一路”先行布點1la大陸橋物流聯盟

在海外港口收購上，招商局重視拓寬拉丁美洲及非洲新型市場的業務拓展及“一帶一路”沿線的布點。2017年9月收購的巴拉那瓜港位處巴西，是拉美地區的主要貿易門戶；2015年收購的土耳其Kumport港則為集團地中海地區開辟了新的門戶；2013年收購的吉布提港則是東非紅海的要塞，2012年收購的位于西非的多哥洛美港遙相呼應。拉美地區及非洲地區的碼頭價格相對較低，競爭對手也較少，是較為理想的投資地點。1la大陸橋物流聯盟

招商局集團在斯里蘭卡先后收購的科倫坡碼頭與漢班托塔港則是該集團在“一帶一路’戰略指導下的重要布點。漢班托塔港位于斯里蘭卡南部海岸，處于距離亞洲至歐洲主要航道10里范圍內的黃金位置，是亞非地區的中轉站，更是“一帶一路”戰略的重要節點。該收購項目的港口腹地更夠覆蓋南亞及東非地區，作為“絲路驛站”能夠為“一帶一路”貿易線帶來充足貨源與廣闊的市場空間，同時與2012年招商局集團收購的斯里蘭卡西部的科倫坡碼頭形成協同效應。1la大陸橋物流聯盟

根據德魯里報告，在全球經濟形勢不斷回暖的大環境下，集裝箱碼頭需要的預期將更為積極，預測復合年均增長率將達到4%，2021年前，全球港口總吞吐量將調高1.52億標箱。在此背景下，預計中遠海運集團及招商局集團將繼續擴大其碼頭收購、兼并交易的步伐，兩大集團的收購趨勢將呈現以下幾個特點：1la大陸橋物流聯盟

一、沿主要航線進行港口布局。在海外港口碼頭收購上，招商局集團與中遠海運集團可能延續他們的收購偏好：中遠海運集團在歐地航線的布局已趨于完整，海洋聯盟也提出將突破原主干航線局限，擴大到南北航線，中遠海運集團或將會依此將投資目光擴散至拉丁美洲地區；同時由于拉丁美洲及非洲巨大的市場潛力與之前較少的港口布點，招商局則可能繼續投資拉非等新興市場的港口及各個要塞的港口布局，以求碼頭業務遍地開花。1la大陸橋物流聯盟

二、根據自身業務需要對不同類型的港口碼頭進行收購。在具體收購碼頭種類上，中遠海運集團將主要收購集裝箱碼頭；招商局集團將主要收購散雜貨碼頭。中遠海運集團是目前全球排名前三的集裝箱船公司，并是三大航運聯盟Ocean的重要成員之一。未來該集團可能會加大對集裝箱港口的投入，既滿足自身的業務需要，也為投資碼頭的貨源有所保證。而招商局集團則以油輪和散貨運輸為主，與中遠海運集團相比，在散雜貨碼頭持有量上占有絕對優勢。未來招商局可能在擴充其集裝箱碼頭所有量的基礎上，更加注重對于散貨碼頭的收購。1la大陸橋物流聯盟

三、抱團出海降低風險 ，收購海外較成熟的港口。碼頭收購屬于大型長期投資項目，投資回報率較慢，海外資產也存在政策風險，中資企業對海外項目的社會風險掌握和控制尚不成熟。招商局集團及中遠海運集團或將通過合作，降低收購活動的融資難度同時也方便未來對于碼頭的運營管理，降低營運成本與風險，壓縮投資開發周期，較快帶來盈利。1la大陸橋物流聯盟

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