交通運輸行業(yè)信用投資10月月報:港口整體信用基本良好

本月我們重點對港口集團作了深度分析。1)經(jīng)營風險方面,全球經(jīng)濟復(fù)蘇以及國內(nèi)經(jīng)濟回暖拉動行業(yè)吞吐量增長,12-16年集團平均貨物吞吐量和集裝箱吞吐量年復(fù)合增長率分別為5.6%、5.3%。由于行業(yè)集中度較低、同時受到政府價格監(jiān)管,港口提價較難,部分港口降價。雖然成本費用方面增速趨緩,但是港口平均收益率水平下降。2)財務(wù)風險方面,資本結(jié)構(gòu)上,近5年行業(yè)平均資產(chǎn)負債率自49%上升至54%。盈利能力上,2011-2016年集團平均毛利率、凈利率均下降約5個百分點,ROE和ROA呈下降趨勢,主要原因是航運業(yè)持續(xù)低迷,港口擴建融資帶來的營業(yè)成本和財務(wù)費用上升?，F(xiàn)金流量上,集團平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)上升趨勢,年復(fù)合增長率為8.6%。償債能力上,行業(yè)整體償債能力較好。通過對速動比率、流動比率、EBITDA利息保障倍數(shù)的分析,環(huán)渤海、長三角地區(qū)短期償債能力上升,珠三角、西南沿海短期償債能力下降。2vq大陸橋物流聯(lián)盟

10月交通運輸行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù):公路:10月實現(xiàn)公路客運量12.62億人次,同比下降7.85%;實現(xiàn)公路客運周轉(zhuǎn)量852.09億客公里,同比下降5.69%。受益于宏觀經(jīng)濟的強勁增長,10月實現(xiàn)公路貨運量32.99億噸,同比上漲9.08%;實現(xiàn)公路貨運周轉(zhuǎn)量5952.51億噸公里,同比上漲5.98%。港口:10月港口吞吐量增速較9月有所下降。全國主要港口完成貨物吞吐量10.59億噸,同比增長5.00%;集裝箱吞吐量1999.71萬TEU,同比增長8.26%。鐵礦石、煤炭等大宗需求整體下滑。2vq大陸橋物流聯(lián)盟

機場:10月上海機場起降架次同比上升3.91%,旅客吞吐量同比增長6.93%;白云機場起降架次同比增長7.40%,旅客吞吐量同比增長8.49%;深圳機場起降架次同比增長8.46%,旅客吞吐量同比增長8.20%;廈門空港國內(nèi)飛機起降和旅客吞吐量同比分別增長2.71%、10.54%,國際航線保持高速增長,國際飛機起降架次和旅客吞吐量同比增長17.33%、39.33%。2vq大陸橋物流聯(lián)盟

交運信用債一級發(fā)行與二級市場策略:2vq大陸橋物流聯(lián)盟

一級發(fā)行:與信用債整體趨勢一致,10月交運信用債凈融資規(guī)?；厣?。子行業(yè)中,發(fā)債絕對規(guī)模上集中于高速公路和鐵路運輸;環(huán)比變化方面,鐵路運輸、港口和物流規(guī)模上升,而高速公路、航運的發(fā)行規(guī)模有所回落。近期信用利差開始走闊,傳導(dǎo)至一級市場將帶動發(fā)行利率的進一步上行,影響交運企業(yè)的融資意愿和難度。2vq大陸橋物流聯(lián)盟

企業(yè)發(fā)債難度高并且其貸款額度有限的企業(yè),需要投資者加以關(guān)注。2vq大陸橋物流聯(lián)盟

二級市場:交運行業(yè)利差調(diào)整幅度有限,關(guān)注低等級交運債調(diào)整壓力。信用利差隨著債市調(diào)整深化而表現(xiàn)走闊;交運類債券走勢相對穩(wěn)定,調(diào)整有限。10月以來,AAA交運行業(yè)利差仍有下行,而AA級行業(yè)利差則表現(xiàn)上行?？紤]到目前交運行業(yè)的基本面變化不大,相關(guān)債券面臨的壓力多來自于發(fā)債企業(yè)的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)情況以及債務(wù)滾動方面。對于投資規(guī)模擴張過快、存量債務(wù)多的港口企業(yè),投資規(guī)模上行影響現(xiàn)金流回籠水平下降的個別高速發(fā)債企業(yè)而言,市場可能會在市場走弱的情況下,對其發(fā)行債券訴求更高的流動性以及風險溢價補償。換句話說,低評級交運債所面臨的調(diào)整壓力相對更大。2vq大陸橋物流聯(lián)盟

煤炭運價與港口庫存:運價進一步上行的動力有限。往后看,焦煤價格的走勢更多受到供需體量同時下行的博弈結(jié)果,而動力煤的價格走勢受政策執(zhí)行力度的影響更為顯著?？紤]到港口的煤炭運輸價格與煤炭現(xiàn)貨價格走勢趨同但波動相對更大的特征,目前處于高位的煤炭運價進一步上行的動力有限。另外,10月發(fā)電集團以及港口的煤炭庫存量都在高位;而往后看,考慮到發(fā)電集團的庫存下行時點較港口提前,港口的煤炭庫存以及吞吐表現(xiàn)可能在年末放緩。2vq大陸橋物流聯(lián)盟

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