丹東港債券違約追蹤：近80億元債券待償

10月30日，丹東港集團發行的10億元中期票據因未能按期兌付本金，出現了實質性違約。qL3大陸橋物流聯盟

至于為何突然出現違約，市場分析人士向21世紀經濟報道記者表示：“這家公司營收尚可，主要原因是最近一周到期償債壓力過大，后續的情況要看各方支持力度。不過，作為一家個人實際控制的外商企業，政府和金融機構的支持力度和意愿可能有限。”qL3大陸橋物流聯盟

10月31日，21世紀經濟報道記者致電丹東港集團，有關人士表示，“領導今天去市里開協調會了”。至于為何出現違約，以及目前公司的經營和資金狀況等問題，截至記者發稿，丹東港集團尚未回復。qL3大陸橋物流聯盟

中債資信的交運行業研究團隊分析認為，丹東港集團實際盈利及現金流足以維持公司運轉，但戰略選擇失誤導致該公司近年來投資較為激進、債務攀升較快。與此同時，該公司公開市場形象受損導致直接融資渠道完全受限，較差的資產質量也導致間接融資渠道難以新增借款，公司資金鏈持續高度緊張，在多筆債券集中到期的情況下，最終發生違約。qL3大陸橋物流聯盟

一周遇30億償債高峰qL3大陸橋物流聯盟

除了本期已經出現違約的10億元“14 丹東港 MTN001”，丹東港在過去一周以內還有另外兩只私募債券到期。這兩只債券分別是15億元的“14 丹東港PPN004”，到期日為2017年10月24日；還有一只是5.6億元“16 丹東港”，到期日為10月27日。這就意味著短短一周之內，該公司需償債30.6億元。qL3大陸橋物流聯盟

一名券商人士向21世紀經濟報道記者表示，丹東港的風險問題早有跡象，但此前的債券都是按期兌付的，加上24日和27日兩只私募債如期兌付，不少投資者對“14 丹東港 MTN001”的最終兌付還是抱有希望的。qL3大陸橋物流聯盟

目前看來，僅憑自有資金，丹東港償債面臨較大壓力。中債資信的研究也認為，該公司經營凈現金完全可覆蓋利息支出，其債務償還原先主要依賴于新增公開債務周轉。2017年為該公司償債高峰期，共須償還債務本金145.11億元。qL3大陸橋物流聯盟

丹東港集團10月30日發布的2017年三季度報告顯示，截至今年9月末，該公司負債總額為464.56億元，流動負債100.16億元，其中短期借款47.97億元，應付票據21億元，長期借款150.86億元，應付債券60.1億元，長期應付款135.99億元。qL3大陸橋物流聯盟

不過，該公司的資產變現存在一定難度。截至2017年9月末，丹東港集團總資產為601.79億元，其中流動資產37.34億元，貨幣資金僅14.71億元，且多數為受限資金。該公司2016年報也顯示，2016年末該公司貨幣資金為16.73億元，其中14.78億元主要為銀行承兌匯票保證金。qL3大陸橋物流聯盟

中債資信認為，從該公司資產情況分析，總體資產質量較差、變現難度較大。截至2016年末，該公司可用于抵質押的資產主要為固定資產158.16億元、在建工程229.10億元、投資性房地產71.50億元，該公司公司抵質押借款達178.88億元，推測固定資產和投資性房地產應基本用于抵押，剩余可供抵質押資產已很少。qL3大陸橋物流聯盟

外部支持方面，該公司也相對較弱。因為和其他港口運營企業相比，丹東港集團并非國企，而是一家通過外商投資控股的民營企業。qL3大陸橋物流聯盟

此前的債券發行資料顯示，該公司2005年2月由丹東港務局、紐約港務發展公司、美國羅森全球投資公司和日林建設集團有限公司合資成立，持股比例分別為20%、30%、14%和36%。經股權變更和多次增資，截至2017年3月底，遼東國企投資有限公司（香港）、日林實業有限公司（香港）、美國紐約房屋發展有限公司（香港）和環球口經營有限公司（香港）分別持有公司股權的20%、36%、30%和14%。通過境內外復雜的股權結構安排，自然人王文良對丹東港集團享有絕對的控制權。qL3大陸橋物流聯盟

近80億債券尚未償還qL3大陸橋物流聯盟

包括本期違約的債券，丹東港集團共有79.5億元的債券尚未償還。qL3大陸橋物流聯盟

分別是9億元的“13 丹東港MTN1”，到期日為2018年03月13日；10億元的“15 丹東港MTN001”，到期日為 2018年03月10日；5億元的“15 丹東港PPN001”，到期日為2018年01月13日；20億元的“15 丹東港PPN002”，到期日為 2018年08月21日；20億元的“16 丹港 01”，到期回售日為2019年01年27日；5.5億元的“16 丹港 02”，到期回售日為 2019年1月25日。qL3大陸橋物流聯盟

在收入方面，隨著吞吐量的回升，該公司盈利尚可。三季報顯示，今年1-9月，丹東港集團營業收入為48.63億元，營業利潤7.32億元，凈利潤5.39億元。qL3大陸橋物流聯盟

不過值得注意的是，自2016年9月，受該公司實際控制人王文良涉嫌人大代表賄選影響，此后丹東港集團的融資就受到一定限制。qL3大陸橋物流聯盟

該公司2016年9月的一份情況說明顯示：“遼寧省第十二屆全國人民代表大會確定有45名代表因為拉票賄選無效，而該公司實際控制人王文良位列其中。不過，王文良仍為該公司高管，不存在被司法機關采取強制措施的情況。”qL3大陸橋物流聯盟

2017年6月后，該公司發布了多份資產抵押的公告。2017年8月30日，該公司再次公告稱，該公司法定代表人發生了變更。王文良因為身體原因辭去丹東港法定代表人職務，新的法定代表人為黃梅雨。qL3大陸橋物流聯盟

中債資信的分析表明，自2016年12月起，該公司再未能在公開市場新增融資，公司債務償還計劃已變更為主要依賴銀行借款。qL3大陸橋物流聯盟

截至2017年6月末，該公司一年以內到期的有息債務高達180.92億元，其2017年半年報披露的有息債務償還計劃為：“光大銀行提供12億元授信，農業銀行銀團貸款10億元，農業銀行產業基金貸款30億元，浦發銀行將2017年到期的15億元PPN中9.5億元轉成貸款，銀行短期借款可以在額度內滾動續貸。”qL3大陸橋物流聯盟

大部分銀行授信難以動用，且基本無可供抵質押資產。截至2017年6月末，該公司綜合授信額度346.21億元，剩余額度136.19億元。其中，中國銀行丹東市分行未使用授信授信自2014年起即保持在83億元左右的水平，進出口銀行大連分行約19億元，平安銀行沈陽分行約17億元。中債資信認為，丹東港的未使用授信額度近一年來基本沒有變化，推測其均有使用限制或實際已經取消，實際可動用授信額度較小。qL3大陸橋物流聯盟

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