2015年航運行業發展展望：將延續復蘇

回顧2014年，盡管航運行業競爭仍十分激烈，但基于運力增速處于階段性低谷，全球海運需求溫和增長，國際航運市場景氣度略有改善，達到2012年以來階段性高點；基于供求失衡加劇，國內沿海航運市場景氣度呈現較大下滑，運價大幅下跌。子行業景氣度方面，干散貨子行業供需增速差逆轉，景氣度小幅改善較明顯；油運子行業供需矛盾仍未有實質性緩解，反彈乏力；集運市場供需增速基本持平，景氣延續低迷。同時，受益于全球燃料油成本下跌明顯以及行業拆船補貼等利好政策落實，行業財務表現有所改善。5Rb大陸橋物流聯盟

展望2015年，基于航運行業地位有所提升，且補貼、稅收改革等有望逐步到位，燃油成本仍有望小幅下跌，預計行業有望延續復蘇態勢，但受運力增速提升較明顯影響，預計復蘇進度放緩，同時行業整體競爭加劇，預計行業整體財務表現或將基本與2014年持平。分子行業景氣度看，干散貨子行業方面，預計國際鐵礦石價格走低將刺激中國進口鐵礦石延續較高增速，帶動全球干散貨海運需求溫和增長，但基于新訂單投放壓力，運力增速將有一定提升，行業供需增速趨于一致，行業復蘇進度放緩；油運子行業方面，全球油輪市場將延續運力供給增速小于需求增速的格局，景氣度有望繼續改善，但由于歷史積累的運力過剩運力嚴重，預計改善幅度有限；集運子行業方面，集運行業需求有望微弱提升，但基于新訂單投放壓力明顯提升，供需失衡格局將再度加劇，運價存在下行壓力。同時，受班輪公司加大聯盟力度且頻繁采取減班漲價等短期行為，集運市場運價波動幅度和頻率都將加劇。5Rb大陸橋物流聯盟

信用品質分化方面，基于不同的供需驅動因素和競爭格局，三大子行業信用品質呈現一定分化，其中集運子行業相對較好，干散貨子行業相對較差，油運子行業中，以國內油運業務為主的企業顯著好于國際油運業務為主的航運企業；展望2015年，預計干散貨子行業信用品質將保持相對穩定，油輪子行業將略有改善，集運子行業將略有弱化。受區域經濟走勢分化影響，集運子行業中，預計北美航線表現將好于歐洲和日本航線。此外，大型航運企業在運載能力、航線布局、資金實力等方面具有明顯優勢，貨源穩定性更強，特別是國有大型航運企業能夠更多受益于政策支持，預計將呈現更高的信用品質。5Rb大陸橋物流聯盟

綜上所述，未來一年中國航運行業信用品質不會發生明顯改變，中債資信維持行業“差”的信用品質評價及“穩定”的行業展望。5Rb大陸橋物流聯盟

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