外運(yùn)發(fā)展股票行情:電商物流增速領(lǐng)跑主業(yè) 低估值+國(guó)改預(yù)期構(gòu)筑成

外運(yùn)發(fā)展股票行情:電商物流增速領(lǐng)跑主業(yè) 低估值+國(guó)改預(yù)期構(gòu)筑成長(zhǎng)空間Gui大陸橋物流聯(lián)盟

外運(yùn)發(fā)展(600270)Gui大陸橋物流聯(lián)盟

依托清關(guān)和海外布局優(yōu)勢(shì)貨代業(yè)務(wù)市占率20%。外運(yùn)發(fā)展是我國(guó)除敦豪(中國(guó))外排名第二的航空跨境物流公司，近年來(lái)占我國(guó)航空貨代市場(chǎng)份額20%以上。貨運(yùn)代理是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，依托清關(guān)專業(yè)優(yōu)勢(shì)和海外網(wǎng)點(diǎn)布局發(fā)展門(mén)對(duì)門(mén)的專業(yè)化服務(wù)，2014 年以來(lái)公司貨代業(yè)務(wù)量占航空貨運(yùn)進(jìn)出口運(yùn)量8%以上，我們預(yù)計(jì)2017 年公司貨代業(yè)務(wù)量增速3%。Gui大陸橋物流聯(lián)盟

跨境電商物流異軍突起、增速領(lǐng)跑主業(yè)。近年來(lái)我國(guó)跨境電商交易規(guī)模年均復(fù)合增速22%，我們預(yù)計(jì)17 年全國(guó)跨境電商交易規(guī)模增速有望達(dá)20%。公司積極拓展電商物流業(yè)務(wù)，近年來(lái)年均復(fù)合增速21%，16 年公司跨境電商物流業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速40.9%。考慮到全國(guó)電商需求保持高速增長(zhǎng)、公司擴(kuò)大和阿里菜鳥(niǎo)、亞馬遜等主要客戶合作，我們預(yù)計(jì)17 年公司電商物流仍有望保持35%以上的增速。Gui大陸橋物流聯(lián)盟

參股中外運(yùn)敦豪，投資收益貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)來(lái)源。16 年中外運(yùn)敦豪在我國(guó)國(guó)際快遞市場(chǎng)的份額37%，成為行業(yè)板塊的領(lǐng)跑者。近年來(lái)中外運(yùn)敦豪營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增速6.2%，我們預(yù)計(jì)17 年中外運(yùn)敦豪營(yíng)業(yè)收入增速5%，有望達(dá)111.5 億元;17 年中外運(yùn)敦豪投資收益有望達(dá)8.6 億元，同比增速12.4%。Gui大陸橋物流聯(lián)盟

招商局入主帶動(dòng)國(guó)改預(yù)期，有望助力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)綜合物流服務(wù)商招商物流和國(guó)際業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯的外運(yùn)發(fā)展存在較大的整合、協(xié)同空間，互補(bǔ)性強(qiáng)。公司現(xiàn)金流充裕為股權(quán)投資和混改提供了更多可能空間，我們預(yù)計(jì)17 年公司貨幣資金36.6 億元。我們認(rèn)為外運(yùn)發(fā)展參與航空貨運(yùn)混改具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有利于加大公司在航空物流產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)，在航空運(yùn)力、時(shí)效性與航線選擇能力增強(qiáng)，提高客戶粘度和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。Gui大陸橋物流聯(lián)盟

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017-19 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.5、59、65 億元，同比增長(zhǎng)8.2%、10.2%、10.2%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為10.3、11.5、12.5 億元，同比增長(zhǎng)3.7%、11.8%、8.6%，對(duì)應(yīng)的每股收益EPS 分別為1.14、1.27、1.38 元，給予21 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2017 年16.6XPE。公司估值長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平，貨代主業(yè)穩(wěn)中有升、電商物流增速可觀但基數(shù)較小;17 年中外運(yùn)敦豪投資收益仍是公司主要利潤(rùn)來(lái)源;招商局入主帶來(lái)混改預(yù)期，航空貨運(yùn)和物流快遞有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。Gui大陸橋物流聯(lián)盟

風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)出口貿(mào)易增速不及預(yù)期、跨境電商物流增速不及預(yù)期。Gui大陸橋物流聯(lián)盟

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